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陶冬:中国陷入流动性陷阱

作者:屈突阏软    发布时间:2017-06-01 12:33:10    

开车的人都知道,当车轮陷入沙坑时,猛踩油门并不能将汽车拉出困境,车轮只会在沙面上空转 那辆汽车,叫中国经济;在驾驶座位上猛踩油门的司机,叫中共政府;车轮与地面之间缺少磨擦,在经济学中叫流动性陷阱 今年以来,中国经济迅速失速民间失去了投资兴趣,出口失去了竞争优势,产能过剩、需求不足、企业经营环境急速恶化、消费情绪也受到影响面对增长的挑战,中国人民银行放弃了近年不成文的轻易不动利率杠杆的规矩,一个月内两降基准利率连同准备金率的下调和信贷政策上的松动,中国的货币政策出现了全方位的宽松 然而政策基调的改变,并没有带来对经济活动的预期效果中华人民共和国历史上第一次,民间投资活动并未因政策转向而趋活跃传统智慧所言"一放就乱,一管就死",这次却没有乱起来除了政府主导的基建投资项目外,投资领域依然是万马齐喑 笔者认为,中国经济陷入了流动性陷阱,货币扩张政策对经济失去了拉动效果 流动性陷阱,是由凯恩斯首先提出的,指当利率水平十分低下时,进一步降低政策利率无法改变市场利率,也无法激起企业的投资欲望、个人的消费欲望,进一步宽松货币政策并不能刺激经济活动在现代社会,不仅利率政策而且流动性政策,均可能在极端货币环境下,失却乘数效应,失却对经济的杠杆刺激作用 目前中国经济的一个核心问题,就是民间投资意欲低下这个背后有许多结构性原因:成本飙升、产能过剩等民间资本过去的擅场制造业,正面临经营成本不可逆转的上升,而有利可图的服务业领域许多却不对民间资本开放 笔者看来,中国经济所面临的问题,不是资金成本过高,而是投资空间缺失银行所面临的问题,不是流动性不足,而是,优质借贷客户的减少结构性问题不解决,空踩利率及存款准备金率的油门,并不能使经济从沙坑中爬出来 陷入流动性陷阱的,不止中国一家日本已在陷阱中挣扎了20余年,美国、欧洲亦身陷其中,究其根源,乃政策对应上的失误日、美、欧,各有各的结构情矛盾,但是政策决策者却避重就轻,试图用反周期性货币政策来解开经济的结构性死结天量的货币扩张,曾一时性地纾缓了经济痛楚,但是并不能拆解结构性难题在此过程中,货币政策的剂量愈开愈大,边际效果却愈来愈差,隐含的金融风险更以几何级数上升 指望人民银行减息降存准来提振市场情缩的人们,一定会感到失望货币政策会进一步放松,不过他们对经济的刺激作用,对企业盈利的帮助却相当有限踩在油门上试图用蛮力将汽车开出沙坑的脚,貌似孔武有力,其实挺绝望 开车的人都知道,一旦汽车陷入沙坑、雪地,不要空踩油门下车在车轮前放一块木板,增加一点磨擦系数,问题就解决了解决民间资本投资意欲低下,要比放块木板难度更大,但是思路却是一致的 开放服务业、减税,寻求制度上的突破,

 

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