u乐娱乐平台官网登录

牛刀:美联储量化宽松不是印钞 只是中共的大肆宣传

作者:时陆鹁    发布时间:2018-03-07 14:28:15    

牛刀按语:本文是我根据伯南克在华盛顿大学讲课的第四讲记录整理中国官方有意误导市场,天天在指责美国印钞,而实际上,我们已经看出近五年来全球货币新增量47%是人民币人民币狂印钞票让全球震惊,却在指责别人,不知是何用意为自己开脱吗现在,我把美联储宽松政策的操作思路告诉大家,看看美联储究竟有没有印钞 伯南克从来不公开讲大规模资产采购有什么好处,但是,一直在沿用购买资产的手段伯南克在讲课中,试图详细解释这些大规模资产采购,是宽松货币政策的替代说法,也是为了给经济提供支持 那么资产采购是如何运作的呢 为影响长期利率,美联储开始在次贷危机后,大规模购入美国国债和房屋抵押相关债券需要讲清楚的一点是,美联储不断购入的债券,无论是美国国债、美国各级政府债券都是有政府担保的,在房利美和房地美被置于托管之下后,两房的债券也得到美国政府的担保而且,一共采取了两轮大规模资产采购,首次于2009年3月宣布,被称为QE1,第二轮2010年11月宣布的,被称为QE2除了这些资产采购,还有额外的不同形式的资产采购,包括延长所持资产期限的项目,但这两次是两个最大的项目,考虑到其规模和对资产负债表的影响,所有这些项目使美联储的资产负债表扩大了2万亿美元以上 在危机爆发前,美联储就持有了8000亿美元以上的美国国债,所以,美联储并不是突然购买国债的,实际上只是政策延续,却得到中国市场的疯狂的炒作,这是很奇妙的 除此以外,美联储还在和全球主要央行实行货币互换,重新开始并延长了与欧洲央行,和其它主要央行的货币互换协议,以减缓欧洲压力在危机爆发时,美联储已经拥有8000亿美元的美国国债,可以看到是为大规模资产采购的,2009年初以来,资产负债表上增加了用于国债购买的2万亿美元其它资产,或者是债券或是有形资产,或是其它各种项目,增长都非常快 美联储为什么要这么做,为什么购买这些债券这是弗里德曼等经济学家一直在分析的问题购买资产基本的脉络是,当你买入国债,这会减少市场上可供交易的债券,投资者想要持有这些债券,他们不得不接受较低的收益率也就是说,如果供给很有限,他们将愿意以更高的价格买入债券通过购买债券,减少可供购买的债券,美联储有效降低了长期国债以及房产抵押债券的利率如果投资者无法获得国债和房产抵押债券,如果投资者被迫转向其它种类债券,如公司债券,这也会提高这些债券的价格,降低收益率,所以这些措施的影响将是降低了多种债券的收益率当然,通常低利率也会刺激经济发展 这实际上是不同名称的货币政策,除了关注短期利率,美联储还关注长期利率,但降低利率以刺激经济的基本逻辑是相同的你可能会问,美联储购入了2万亿美元的债券,哪来的钱呢回答是,美联储通过给向出售债券的人提供银行信用来支付,而银行可以将这些信用作为在美联储的储备美联储是个各个银行的银行,各银行可以在美联储拥有存款账户,被称为储备账户所以在购入债券时,美联储是通过提高银行的储备账户金额来支付的特别强调的是这一点,美联储并非印钞,而是动用储备金账户 现在,再来看看流通中的货币和美联储储务票据市场常常有一种声音,无非是说说美联储为了购买债券而印钱,这是没有的事伯南克在前面已谈到过这一问题,举出了一些概念性的例子但作为实际的事实,美联储为获得这些债券并未印钱所谓美国印钱只是中共政府的大肆宣传,目的是为中国大肆印钞找借口从美联储的资产负债表上我们可以发现,流动中的货币数量并未受到这些活动的影响,说明美联储并没有印钞那么,美联储购买资产受到影响的只是储务余额,那是银行、商业银行在美联储的账户,它们的资产是银行系统的,是美联储的负债,本质上那是美联储用来支付债券购买的银行系统有大量的储备,但它们在美联储就是一堆电子数据,它们实际上沉淀在那里不属于任何广义货币供应量它们属于货币基础的部分内容,它们当然不是现金 美联储还有其它负债,其中包括国库帐号和各种美联储的其它所为美联储只是充当代理,财政部的财政代理但大家可以看到,两个主要项目,是流通中的货币和银行持有储备金那么大规格资产购买或所谓的量化宽松有何作用美联储预计,当美联储采取这些行动能够压低利率,总体说来这是成功的比如,大家可能也知道,30年期抵押贷款利率,已降至4%以下,处于历史低点不过其它类别贷款的利率也下降,公司信贷下降,公司债利率下降二者下降的原因在于基本的安全利率下降,以及公司债利率和国债率相比的利差也下降,反映了金融市场对经济的信心增强,长期利率下降在伯南克看来——促进了经济增长和复苏 尽管如此,对房地产的影响可能不及美联储的预期,美联储把抵押贷款利率降到很低的程度,大家会认为房地产会受到刺激,但大家可能也知道,房地产市场尚未复苏当然,美联储始终背负双重任务始终有两个目标其一就是实现充分就业,即尽力维持经济增长,充分实现其潜力,低利率是刺激经济增长和促进就业的一个办法,另外一个任务是维持价格稳定,低通胀 美联储在维持低通胀方面一直很成功尤其是在前任主席克洋和格林斯潘的帮助下,伯南克完成了这个任务更加容易,因为他们已经让市场相信,美联储致力于低通胀30多年来市场对美联储有着相当大的信心结果市场对美联储将维持低通胀有信心,通胀预期维持在低水平,除了油价相关的一些物价涨跌,总体通胀低而且稳定与些同时,虽然美联储维持低通胀,美联储还保证通胀不会为负,不会转为通缩尤其是在QE2前后,2010年12月,人们担心通胀一直下降,远远低于正常水平担心美国可能实际上进入通缩熟悉日本情况的朋友都知道,通缩好些年来是日本经济的一个大问题 美联储当然希望能避免通缩在经济大衰退的背景下谈通缩,是一件让市场十分忧虑的事货币宽松政策能够确保经济不会太疲弱,从而防止通缩风险有关大规模资产购买计划也成为市场分析是避免通缩的又一看法,这其实是对货币政策和财政政策的区别不甚了然,因为这两者是非常不同的工具财政政策是美国联邦政府的开支和税收工具,货币政策与联邦政府对利率的管理有关,它们是两套很不相同的工具特别是作为量化宽松的部分内容,当美联储购买资产时,它并不是一种政府支出,也不表现为政府支出,原因是美国联邦政府实际上并未进行开支美联储所做的是购买资产,这些资产在某一时点将卖回给市场因此资产购买的价值将被赚回来 事实上由于美联储持有证券上得到利息,美联储实际上通过大规模的资产购买获得了丰厚的利润过去三年美联储所做的就是将大约2000亿美元的利润转为国债,直接用于降低赤字这些行动不会增加赤字,实际上使赤字大大降低,因此,当美联储利用短期利率已不存在空间后,美联储才动用大规模购买资产这个重大的工具,同时动用的其它工具在某种程度上也是与货币政策的沟通 从某种程度上说,美联储能清楚表明竭力实现的目标,投资者也可以更好的理解美联储的目标和计划,从而使得货币政策更有效率,美联储已采取许多步骤提高货币政策的透明性,尽量保证人们理解美联储竭力达成目标美联储近来在增进政策沟通方面采取的又一步骤是发布一份声明,描述美联储对于货币政策的基本方法,尤其是首次发布物价稳定的量化定义全球众多央行对物价稳定都有上量化定义美联储在声明是表示,所谓物价稳定,就是通胀为2%所以市场会清楚,在中期内,美联储的通胀控制目标是2%,即便它同时还力图实现经济增长和促进就业的目标,最后,美联储还开始对投资者和公众提供指导,说明美联储对未来联邦基金利率的预期,以及美联储当前如何看待经济形势,美联储会告诉市场对利率的预期,就这个意义上来说,市场将更好的理解美联储的计划,从而有助于削减金融市场的不确定性如果美联储的计划在某种意义上相比市场预期更激进,它往往会缓和政策环境,再一次将货币政策用于促进经济的复苏 当然如伯南克所说,非常严重的经济衰退已正式结束,经济衰退的起止时间由名为“国家经济研究局”的委员会正式判定按照这个委员会的判定,本轮衰退始于2007年12月,终于2009年6月,这是一次长期经济衰退,当国家经济研究局宣布衰退结束时,并非意味着形势恢复正常,只是说明经济萎缩已停止,经济再次增长近3年来美国的经济一直在增长,年增速度平均为2.5%,不过正如伯南克之前所说,要回到正常状态仍有一段距离,当美联储说经济不再衰退时,并不是说形势不错 从伯南克以上对资产购买分析,我们可以看出,美联储并没有印钞,所以,在美元黄金的时代,

 

友情链接: © 网站地图